Корпоративные облигации: что это, доходность и риски против ОФЗ

Содержание

1. Что такое корпоративная облигация простыми словами
2. Чем корпоративные облигации отличаются от ОФЗ
3. Доходность и риск: почему выше купон — выше риск дефолта
4. Кредитный рейтинг и высокодоходные облигации (ВДО)
5. Как купить и как вести учёт облигаций в портфеле
6. Частые вопросы
7. Как учитывать облигации и купоны в Fundstate

Корпоративные облигации обещают то, чего так хочется частному инвестору: доходность заметно выше вклада и государственных ОФЗ, но с понятным сроком и регулярными выплатами. Купон 18–23% годовых на фоне ОФЗ под 14–16% выглядит как «те же облигации, только выгоднее». На деле это не подарок: каждый лишний процент купона — плата за конкретный риск, что компания-эмитент не расплатится по долгу. Разобраться с этим балансом стоит заранее, ещё до первой покупки.

Эта статья — для новичка, который уже слышал про облигации и хочет понять, что такое именно корпоративные выпуски и чем они опасны и полезны. Если совсем базовая механика (что такое номинал, купон, погашение) пока туманна, начните с разбора как работают облигации и вернитесь сюда. Опытному читателю имеет смысл сразу пролистать к разделам про доходность к погашению и высокодоходные облигации — там самое важное.

Что такое корпоративная облигация простыми словами

Облигация — это долговая расписка. Покупая её, вы даёте деньги в долг тому, кто выпустил бумагу (эмитенту), а он обязуется вернуть номинал в дату погашения и по пути платить проценты — купоны. У большинства российских облигаций номинал — 1000 ₽, купоны платят обычно два или четыре раза в год.

Разница между государственными и корпоративными облигациями — в том, кто занимает деньги. ОФЗ выпускает Министерство финансов, то есть в долг у вас берёт государство. Корпоративную облигацию выпускает компания: банк, ритейлер, нефтяная или лизинговая фирма, застройщик. Деньги ей нужны на развитие, рефинансирование старых долгов, крупные проекты — и она готова платить за них процент.

Отсюда следует главное свойство корпоративных бумаг. Государство считается самым надёжным заёмщиком внутри страны — у него есть налоги и печатный станок. Отдельная компания надёжна ровно настолько, насколько устойчив её бизнес. Именно поэтому, чтобы инвестор вообще предпочёл её долг государственному, компания должна предложить более высокий купон. Эта надбавка к доходности ОФЗ называется кредитным спредом и, по сути, отражает цену риска.

Чем корпоративные облигации отличаются от ОФЗ

Механика у них одинаковая: номинал, купон, дата погашения, торговля на бирже. Отличия — в профиле надёжности, доходности и ликвидности. Если ОФЗ вы ещё не покупали, полезно сначала пройти путь новичка на примере гособлигаций — как купить ОФЗ шаг за шагом, а уже потом переходить к корпоративным выпускам, где рисков больше.

Параметр	ОФЗ (государство)	Корпоративная облигация
Кто эмитент	Минфин России	Компания (банк, ритейлер, лизинг и т.п.)
Кредитный риск	Минимальный внутри страны	От низкого до высокого — зависит от эмитента
Типичный купон	Ниже	Выше на величину кредитного спреда
Ликвидность	Высокая, легко продать	От высокой у крупных до низкой у мелких выпусков
Разброс выпусков	Небольшой	Огромный — сотни эмитентов разного качества

Ключевой вывод из таблицы простой: «корпоративные облигации» — это целый спектр инструментов. Внутри него есть выпуски крупных госкомпаний, которые по надёжности почти не уступают ОФЗ, и есть облигации мелких фирм с реальной вероятностью дефолта. Ставить их в один ряд по слову «облигация» — грубая ошибка.

Доходность и риск: почему выше купон — выше риск дефолта

Здесь начинается самое важное, и здесь же новички чаще всего ошибаются: они сравнивают выпуски по размеру купона и выбирают тот, где цифра больше. Купон — это ещё не вся доходность.

Есть два разных числа. Купонная ставка — фиксированный процент от номинала, который эмитент платит каждый год. Доходность к погашению (YTM) — итоговая годовая доходность, которую вы реально получите, если додержите бумагу до погашения; она учитывает не только купоны, но и цену, по которой вы купили облигацию на бирже. Облигация редко стоит ровно 1000 ₽: если рыночная цена ниже номинала, ваша доходность к погашению выше купонной ставки, если выше — ниже. Как устроен купон, накопленный купонный доход (НКД) и почему цена «гуляет», подробно разобрано в статье про купонный доход по облигациям.

Разберём на сквозном примере. Цифры ниже — условные, взяты для наглядности; реальные ставки конкретных выпусков будут другими.

Инвестор Игорь готов вложить 100 000 ₽ на три года и сравнивает три варианта:

Вариант	Купон, % год	Купон за год со 100 000 ₽	Кредитный риск
ОФЗ	15%	15 000 ₽	Минимальный
Облигация крупной компании	18%	18 000 ₽	Умеренный
Высокодоходная облигация (ВДО)	23%	23 000 ₽	Высокий

На бумаге разница соблазнительная: ВДО приносит на 8 000 ₽ в год больше, чем ОФЗ. Но эти 8 000 ₽ — надбавка не бесплатная. Это ровно та сумма, которую рынок требует за вероятность, что эмитент ВДО не заплатит купон или не вернёт номинал. Если по такой облигации случится дефолт на второй год, Игорь рискует потерять значительную часть вложенных 100 000 ₽ — под угрозой оказывается весь капитал, и повышенный купон таких потерь не окупит. Купон крупной компании (18%) — компромисс: надбавка к ОФЗ есть, но и шанс дефолта у устойчивого бизнеса ниже.

Отсюда правило, которое стоит усвоить раз и навсегда: высокий купон — это честная цена риска эмитента, а не его щедрость. Рынок почти никогда не предлагает большую доходность просто так. Если один выпуск платит заметно больше похожих по сроку — почти наверняка рынок считает его менее надёжным, и стоит понять почему.

Посчитать, какую доходность к погашению дают ваши вводные (цена покупки, купон, срок), удобно в калькуляторе доходности инвестиций — это нагляднее, чем сравнивать выпуски по одному только купону.

Кредитный рейтинг и высокодоходные облигации (ВДО)

Оценивать надёжность каждого эмитента самому, читая отчётность, тяжело. Для этого существуют кредитные рейтинги. Российские рейтинговые агентства (АКРА, «Эксперт РА», НКР, НРА) присваивают эмитентам и выпускам оценки по шкале от самых надёжных (уровни AAA, AA) к средним (A, BBB) и дальше к спекулятивным (BB, B и ниже, вплоть до D — дефолт). Чем ниже рейтинг, тем выше риск и тем больший купон вынужден платить эмитент, чтобы компенсировать инвестору этот риск.

Высокодоходные облигации (ВДО) — это как раз нижняя часть шкалы: бумаги эмитентов с невысоким рейтингом, которые заманивают инвестора крупным купоном. За рубежом их прямо называют «мусорными» (junk bonds), в России прижилось более мягкое ВДО. Купон в полтора раза выше государственного по нынешним меркам — типичный признак этой категории.

ВДО — не ловушка сами по себе, и на них зарабатывают. Но подходить к ним нужно с открытыми глазами:

• Дефолт — реальный, а не теоретический сценарий. Среди эмитентов ВДО каждый год кто-то не платит по долгам. На большом портфеле из десятков выпусков потери от одного-двух дефолтов должен покрывать повышенный купон остальных — на этом строится вся стратегия. Купить две-три ВДО «на всё» и надеяться, что пронесёт, — это уже лотерея.
• Ликвидность низкая. Мелкий выпуск бывает трудно продать быстро и по адекватной цене: покупателей в стакане мало. В стрессовый момент выйти из бумаги можно с большой уступкой.
• Рейтинг — только ориентир. Он может быть снижен, и агентства иногда не успевают за ухудшением дел компании. Рейтинг помогает отсеять заведомо слабых эмитентов, но не снимает с вас необходимости думать самому.

Здоровое отношение к ВДО — как к отдельному, рискованному классу активов, на который выделяют лишь небольшую долю портфеля и обязательно распределяют её между многими выпусками.

Как купить и как вести учёт облигаций в портфеле

Купить корпоративную облигацию технически так же просто, как акцию. Нужен брокерский счёт; в приложении брокера облигации ищут по названию эмитента или коду ISIN, смотрят купон, дату погашения, текущую цену и доходность к погашению, затем выставляют заявку. При покупке к цене добавляется накопленный купонный доход — часть купона, «набежавшая» с последней выплаты, которую вы компенсируете прежнему владельцу; при следующей выплате она к вам вернётся.

Фонд корпоративных облигаций — готовая корзина

Если разбираться в каждом выпуске некогда, есть биржевые фонды (БПИФ/ETF) на корпоративные облигации. Такой фонд — готовая корзина из десятков бумаг; вы покупаете один пай и получаете сразу диверсифицированный портфель, где дефолт одного эмитента размывается остальными. Плата за удобство — комиссия управляющей компании, которая понемногу уменьшает доходность. Для новичка, который хочет доходность выше вклада без ручного отбора выпусков, фонд часто разумнее самостоятельной сборки портфеля из отдельных облигаций.

Почему учёт важнее, чем кажется

Как только облигации появляются рядом с акциями, вкладами и, возможно, недвижимостью, возникает практическая проблема: понять реальную доходность всего этого «в уме» невозможно. Купоны приходят в разные даты, часть денег лежит в ОФЗ, часть — в корпоративных выпусках и фондах, где-то капает НКД. Чтобы честно оценить, оправдал ли себя повышенный риск корпоративных бумаг, нужно видеть всю картину в одном месте: что куплено, по какой цене, сколько купонов уже получено. Тот же вопрос — что выгоднее с поправкой на риск — разбирается на более простом сравнении в статье ОФЗ или вклад.

Частые вопросы

Что такое корпоративные облигации простыми словами?

Это долговые бумаги, которые выпускают компании, чтобы занять деньги у инвесторов. Вы даёте фирме в долг, она платит вам купоны (проценты) и в конце срока возвращает номинал. По сути то же, что ОФЗ, только в роли заёмщика выступает бизнес, поэтому и надёжность, и доходность зависят от конкретной компании.

Какая доходность у корпоративных облигаций?

Она всегда выше, чем у ОФЗ с тем же сроком, — на величину кредитного спреда, то есть платы за риск эмитента. У облигаций крупных надёжных компаний надбавка небольшая, у высокодоходных выпусков (ВДО) купон может быть в полтора раза выше государственного. Ориентироваться стоит на доходность к погашению, не только на купонную ставку.

Чем корпоративные облигации отличаются от ОФЗ?

Главное отличие — кто занимает деньги и, соответственно, кредитный риск. ОФЗ выпускает государство, и внутри страны это самый надёжный заёмщик. Корпоративную облигацию выпускает компания, которая может столкнуться с трудностями и объявить дефолт. За этот дополнительный риск инвестор получает более высокий купон.

Насколько рискованны корпоративные облигации?

Разброс огромный. Облигации крупнейших компаний по надёжности близки к ОФЗ, а мелкие ВДО несут реальный риск дефолта, при котором можно потерять значительную часть вложенного. Снижают риск два приёма: смотреть на кредитный рейтинг эмитента и распределять деньги между многими бумагами или фондом, вместо ставки на один-два выпуска.

Что такое фонд корпоративных облигаций?

Это биржевой фонд (БПИФ или ETF), внутри которого собрана корзина из множества корпоративных облигаций. Покупая один пай, вы сразу получаете диверсификацию: дефолт отдельного эмитента бьёт по фонду лишь частично. За управление берётся комиссия, которая немного уменьшает итоговую доходность.

Платят ли налог с купонов корпоративных облигаций?

Да, купонный доход облагается НДФЛ. Как правило, налог удерживает брокер как налоговый агент — то есть на счёт купон приходит уже за вычетом налога, и самому ничего доплачивать обычно не нужно. Актуальную ставку и нюансы лучше уточнить у своего брокера.

Как учитывать облигации и купоны в Fundstate

Отдельного раздела «Облигации» в Fundstate пока нет — и честно об этом сказать важнее, чем натянуть продукт на тему. Но вести корпоративные облигации всё равно удобно: покупку облигации можно занести в Портфель акций как обычную сделку, а приходящие купоны — как поступления по этой бумаге. Тогда облигации встают в один ряд с акциями, а их доходность считается вместе со всем остальным портфелем.

Смысл именно в этом. Корпоративные облигации дают повышенную доходность ровно потому, что несут кредитный риск, и понять, стоила ли игра свеч, можно только видя всю картину: что и по какой цене вы держите, сколько купонов уже получили, как это сочетается с ОФЗ и акциями. Пока данные разбросаны по приложениям разных брокеров и прикидываются в уме, честной оценки доходности с поправкой на риск не выйдет. Собранный в одном месте портфель — как раз то, что превращает набор разрозненных выпусков в понятную позицию.