Free-float акций: что это и почему это важно для инвестора

Содержание

1. Что такое free-float простыми словами
2. Почему у одних компаний free-float высокий, а у других — нет
3. Пример: одинаковая капитализация, разный free-float
4. Как низкий free-float усиливает волатильность и снижает ликвидность
5. Free-float и включение в биржевые индексы
6. Что это значит для вас на практике: спред и объём
7. Как посмотреть free-float перед покупкой
8. Частые вопросы
9. Как Fundstate помогает вести учёт портфеля акций

Смотришь вечером скринер акций: одна бумага за день прибавила 14%, хотя весь рынок топтался почти без движения. Первая мысль — не упустить, взять сейчас, пока разгон не остыл. Открываешь стакан заявок, а там на покупку и на продажу — по паре заявок с каждой стороны, и разница между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи ощутимая, в несколько процентов. Тут же, на той же карточке, рядом с капитализацией — маленькая строка: «Free-float: 9%». Многие её просто пролистывают. А зря: именно она объясняет и вчерашний скачок на 14%, и то, почему выйти из позиции по разумной цене может оказаться не так просто, как в неё зайти.

Что такое free-float простыми словами

Та строка «Free-float: 9%» с карточки акции — не случайная деталь и не редкость. Free-float (иногда пишут «фрифлоат», доля акций в свободном обращении) — это процент акций компании, которые реально торгуются на бирже и могут поменять владельца в любой момент. Остальное — акции, которые физически существуют и учитываются в капитализации компании, но на биржу не выходят: их держит государство, семья основателей, менеджмент по опциону с локап-периодом или стратегический партнёр, зашедший в капитал не ради спекуляции.

Разница между двумя понятиями принципиальная. Капитализация — это цена всех акций компании, выпущенных вообще. Free-float — это цена только тех акций, что реально доступны любому желающему купить их на бирже сегодня. У компании с капитализацией 400 млрд ₽ и free-float 20% в свободном обращении находятся бумаги всего на 80 млрд ₽ — и именно от этой, куда меньшей суммы, зависит, насколько легко войти в позицию и выйти из неё.

Почему у одних компаний free-float высокий, а у других — нет

Интуиция подсказывает: если половина компании принадлежит государству или основателю, это как будто менее надёжная бумага, чем компания с акциями нарасхват среди миллионов частных инвесторов. На практике часто ровно наоборот: крупный собственник, который не продаёт свою долю годами, — это чаще сигнал устойчивости и долгосрочного интереса к бизнесу, чем тревожный звонок. У низкого free-float почти всегда есть понятная причина в структуре акционеров компании — и она не имеет прямого отношения к тому, насколько устойчив сам бизнес.

Государство сохраняет контрольный пакет в стратегических отраслях — энергетике, инфраструктуре, оборонной промышленности — и не планирует его продавать. Основатели после IPO нередко удерживают крупную долю: она обычно служит подтверждением, что интересы менеджмента и миноритариев совпадают, — расставаться с ней в ближайшее время они не планируют. Стратегический инвестор, например зарубежный партнёр по совместному предприятию, обычно заходит в капитал ради долгосрочного сотрудничества — быстрый выход в его планы не входит. Во всех этих случаях акции существуют, у них есть цена, они учитываются в капитализации — но на бирже их не найти ни при какой цене.

Пример: одинаковая капитализация, разный free-float

Дальше — иллюстративный пример на условных цифрах, без привязки к реальным эмитентам: сравнивать конкретные компании и давать по ним рекомендации мы здесь не будем, задача — показать механику на числах.

Возьмём две компании с одинаковой капитализацией — по 400 млрд ₽ у каждой, — но с разной долей акций в свободном обращении.

Показатель	Компания А	Компания Б
Капитализация	400 млрд ₽	400 млрд ₽
Free-float	70%	10%
Капитализация free-float	280 млрд ₽	40 млрд ₽
Условный среднедневной объём торгов*	≈840 млн ₽	≈120 млн ₽

* объём торгов здесь взят условно, как ~0,3% от капитализации free-float — у реальных бумаг эта доля своя и меняется день ото дня, это просто иллюстрация масштаба.

По размеру бизнеса и по официальной капитализации компании выглядят одинаково весомыми. А в свободном обращении у Компании Б бумаг в семь раз меньше, чем у Компании А, — при абсолютно равной капитализации. Отчётность обеих компаний этого различия не покажет: оно проявляется в том, что происходит с ценой при каждой конкретной сделке.

Как низкий free-float усиливает волатильность и снижает ликвидность

Семикратная разница из примера выше — это и есть ответ на вопрос из самого начала: почему бумага может прыгнуть на 14% за день на паре сделок. Дело не только в том, что «бумаг меньше»: каждая отдельная сделка весит больше относительно всего рынка этой бумаги. Если инвестор захочет купить или продать пакет на 3 млн ₽: для Компании А это 0,36% от условного дневного оборота — заявка растворится в потоке остальных сделок, почти не сдвинув цену. Для Компании Б та же сумма — уже 2,5% от дневного оборота, а на рынке с малым числом участников заявка такого размера способна заметно продавить цену в свою сторону, особенно если выставить её одним крупным ордером: распределить такой объём на несколько дней здесь помогает сильнее, чем при высоколиквидной бумаге.

Это же объясняет резкие скачки, которые иногда видно в скринере: если акцию с низким free-float одновременно покупают несколько частных инвесторов, цена может подскочить на 10–15% за день не потому, что бизнес компании внезапно стал дороже, а потому, что заявок на продажу физически мало и предложение быстро заканчивается. Верно и обратное: при попытке продать точно такую же позицию цена может так же резко просесть — просто потому что купить её прямо сейчас готовы немногие.

Free-float и включение в биржевые индексы

Тот же процент, который определяет волатильность конкретной сделки, работает и на уровне всего рынка — при расчёте биржевых индексов. Индексы вроде Индекса МосБиржи или отраслевых индексов чаще всего взвешивают компании по капитализации именно free-float — той самой, куда меньшей сумме из примера выше. Логика простая: индекс должен быть воспроизводимым — фонд, который повторяет его структуру, обязан иметь возможность реально купить акции каждой компании в нужной пропорции. Купить долю в бумаге, которую владелец физически не продаёт, фонд не может, поэтому такая доля просто не учитывается при расчёте веса.

Отсюда контринтуитивная ситуация: компания с внушительной капитализацией и известным именем может входить в индекс с небольшим весом или не входить в него вовсе — не потому, что бизнес маленький, а потому, что почти весь пакет акций закреплён за одним-двумя собственниками. И наоборот: менее раскрученная по капитализации компания с высоким free-float иногда весит в индексе заметнее, чем более крупный по капитализации сосед с низким free-float.

Что это значит для вас на практике: спред и объём

Возвращаясь к стакану заявок с самого начала — именно free-float объясняет то, что там видно. С точки зрения частного инвестора всё сводится к двум практическим следствиям, и оба заметны в биржевом стакане заявок ещё до сделки. Первое — спред, разница между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи: у бумаги с низким free-float он обычно шире, потому что участников на обеих сторонах стакана меньше и никто не спешит сужать разрыв. Второе — глубина рынка: у ликвидной бумаги за лучшей ценой стоят ещё десятки заявок на соседних уровнях, а у бумаги с низким free-float за лучшей ценой может стоять один-два ордера, и дальше цена резко «прыгает» на следующий уровень.

Практический вывод простой: чем ниже free-float у бумаги, тем осторожнее стоит относиться к крупным сделкам по рынку — разумнее делить покупку или продажу на несколько заявок меньшего объёма и не рассчитывать, что вход и выход обойдутся по той же цене, что видна на графике.

Как посмотреть free-float перед покупкой

Прежде чем эта цифра встретится вам на карточке следующей акции, стоит знать, где её искать. Free-float показывают большинство скринеров акций рядом с капитализацией и другими мультипликаторами — обычно в процентах, иногда вместе с абсолютной суммой. Если вы уже пользуетесь скринером акций для отбора бумаг по метрикам вроде P/E или дивидендной доходности, добавить туда free-float как ещё один фильтр — простое дополнение к уже привычной методике: например, отсекать бумаги с free-float ниже определённого порога, если крупные позиции и быстрый выход из них для вас важнее потенциальной доходности отдельной идеи.

Стоит иметь в виду, что цифра free-float у разных источников может немного различаться — на процент-два, редко больше. Обычно причина в разных датах последнего пересмотра показателя: биржи и индекс-провайдеры обновляют free-float периодически, раз в квартал или реже, а разные площадки иногда используют чуть разные методики подсчёта.

Частые вопросы

Free-float может быть 100%? Формально да, если у компании вообще нет мажоритарного акционера и все акции равномерно распределены среди множества независимых держателей. На практике такое встречается редко: почти у любой публичной компании есть менеджмент, фонды или отдельные крупные держатели, которые в моменте не планируют продавать долю, — поэтому даже у самых «народных» IPO free-float обычно ощутимо ниже 100%.

Какой free-float считается низким, а какой нормальным? Единого порога нет, но на практике free-float ниже 15–20% уже заметно повышает риски по ликвидности и волатильности, а выше 50% обычно означает достаточно широкий круг держателей и более спокойное ценообразование. Между этими значениями решение зависит от конкретной бумаги и вашей терпимости к колебаниям цены.

Free-float может со временем меняться? Да. Он растёт, если крупный акционер продаёт часть пакета на бирже — например, при вторичном размещении (SPO), — и снижается, если компания проводит buyback и выкупает акции с рынка, либо крупный инвестор докупает долю. Индекс-провайдеры периодически пересматривают эту цифру и соответственно меняют вес компании в индексе.

Стоит ли вообще избегать акций с низким free-float? Необязательно. Низкий free-float не делает компанию плохим бизнесом — он означает лишь то, что торговать её акциями нужно аккуратнее: меньшими объёмами за сделку, с пониманием, что спред шире и вход по идеальной цене не гарантирован. Для долгосрочной позиции, которую вы не планируете быстро продавать, это менее критично, чем для активной торговли.

Free-float — это то же самое, что ликвидность акции? Не совсем: free-float — это доля акций в обращении, а ликвидность — это то, насколько легко их купить и продать без существенного движения цены. Связь прямая, низкий free-float почти всегда снижает ликвидность, но встречаются и исключения — у бумаги с приличным free-float интерес инвесторов иногда настолько слабый, что реальных сделок по ней всё равно немного.

Как Fundstate помогает вести учёт портфеля акций

Free-float стоит проверять до сделки — как в примере с самого начала, где скачок на 14% и широкий спред в стакане оказались двумя сторонами одной и той же цифры. А вот то, что происходит после сделки, к скринерам и биржевым индексам уже не имеет отношения: сколько бумага реально обошлась с учётом спреда и комиссии, как она вписалась в портфель по доле риска, сколько дивидендов принесла за год.

Именно это Fundstate и берёт на себя: заносите сделки вручную или загружаете брокерский отчёт — и видите портфель целиком, одним экраном, где бумаги с низким free-float стоит держать в поле зрения внимательнее остальных.