Дивиденды по привилегированным акциям: чем отличаются от обыкновенных

Содержание

1. Два тикера одной компании: в чём вообще разница
2. Что такое привилегированные акции простыми словами
3. Как определяется размер дивиденда по привилегированным акциям
4. Право голоса: почему у префов его обычно нет — и когда оно временно появляется
5. Приоритет выплаты: кому платят первыми при распределении прибыли и при ликвидации
6. Почему привилегированные акции одной компании иногда дороже обыкновенных, а иногда дешевле
7. Сравнение обыкновенных и привилегированных акций: главные отличия
8. Как выбрать между обычкой и префами одной компании
9. Частые вопросы
10. Как Fundstate помогает вести учёт обоих классов акций

Открываешь приложение брокера, вбиваешь в поиск название крупной российской компании — и вместо одной карточки видишь две. У одного тикера в конце буква «п»: Сбербанк-п, Татнефть-п, Сургутнефтегаз-п. У второго этой буквы нет. Цена у них разная, причём обычная акция не обязательно дороже — соотношение у каждой компании своё. В строке «дивидендная доходность» тоже два разных числа.

Возникает вопрос, который на первый взгляд кажется простым: если для вас важны именно дивиденды, какую из двух акций покупать? Готового правила «бери всегда вот эту» не существует. Ответ зависит от устава конкретной компании и от того, как она вела себя в прошлые сложные годы — название класса акций само по себе ни о чём не говорит.

Два тикера одной компании: в чём вообще разница

Это не «одна и та же акция с наценкой» — это два разных класса ценных бумаг, выпущенных одним и тем же эмитентом. У обоих классов общий бизнес, общая отчётность, один и тот же генеральный директор, но разные права у держателя. Один класс называется обыкновенные акции, на биржевом жаргоне «обычка». Второй — привилегированные акции, «префы». Выпускать привилегированные акции компания не обязана: решение принимается ещё на этапе устава, и у многих публичных компаний в России такого класса просто нет — торгуется только один тикер. Там, где он есть, оба тикера дают долю в одном и том же бизнесе, но на разных условиях.

Что такое привилегированные акции простыми словами

Обыкновенная акция даёт держателю право голоса на общем собрании акционеров — по правилу «одна акция — один голос» — и долю в прибыли, если собрание вообще решит её распределить. Сколько заплатить и платить ли в этом году, каждый раз решают заново, по рекомендации совета директоров.

Привилегированная акция устроена иначе, и здесь легко ошибиться на слух: слово «привилегия» звучит как более выгодный статус, а касается оно конкретно условий дивиденда. Условия выплаты по привилегированным акциям обычно закреплены в уставе компании заранее — они не придумываются заново каждый год, как у обыкновенных. Взамен держатель почти всегда теряет право голоса на собрании: по умолчанию у него его просто нет, ни по одному вопросу повестки, включая избрание совета директоров.

Так за что именно акционер здесь отдаёт голос? За предсказуемость самой формулы дивиденда. Ни размер выплаты, ни тем более сам факт, что деньги придут в конкретном году, эта предсказуемость не гарантирует — а разница между «предсказуемая формула» и «гарантированная выплата» становится заметна, только когда разбираешь саму формулу.

Как определяется размер дивиденда по привилегированным акциям

Устав компании закрепляет один из двух подходов: фиксированный процент от номинальной стоимости привилегированной акции — величина, никак не связанная с рыночной ценой бумаги, — либо определённую долю чистой прибыли, которая направляется именно на этот класс акций. Какой вариант выбран и какая именно ставка или доля применяется — вопрос устава конкретной компании, единого стандарта на рынке нет.

Условный пример, цифры целиком иллюстративные и не относятся к какой-либо реальной компании. Номинал привилегированной акции — 3 ₽, устав фиксирует дивиденд в размере 10% от номинала, то есть 0,30 ₽ на акцию в тот год, когда совет директоров вообще принимает решение о выплате. В том же году по обыкновенным акциям решают выплатить 0,45 ₽ — год оказался прибыльным, и совет отдал акционерам больше. В следующем, менее удачном году по обыкновенной акции могут не заплатить вообще ничего. Формула по привилегированной при этом остаётся прежней — вопрос лишь в том, решит ли совет директоров применить её в этом конкретном году.

Здесь стоит остановиться на секунду: закреплённая формула — это ещё не выплаченные деньги. Компания вправе не объявить дивиденд ни по одному классу акций в убыточном году, и запись в уставе сама по себе на счёт держателя ничего не переводит. Что тогда происходит с правом голоса, ради которого держатель префов вроде бы ничем не жертвовал, — разбираем дальше.

Право голоса: почему у префов его обычно нет — и когда оно временно появляется

Правило по умолчанию простое: держатель привилегированных акций не голосует на общем собрании ни по одному вопросу повестки. Голосуют держатели обыкновенных акций — они и определяют состав совета директоров, дивидендную политику, крупные сделки.

У российского корпоративного права здесь есть конкретный триггер, о котором вспоминают редко: закон об акционерных обществах предусматривает, что держатели привилегированных акций получают право голоса на собрании, если по этим акциям был объявлен дивиденд определённого типа, но фактически не выплачен — либо выплачен не полностью. Право голоса в этом случае возникает как прямое следствие конкретного нарушения: компания сама объявила выплату и не исполнила обещание. Как только задолженность по выплате закрывается, право голоса по общему правилу снова уходит.

У этого условия есть вполне ощутимый практический эффект: оно меняет расстановку сил внутри компании ровно в тот момент, когда акционеру-владельцу префов важнее всего иметь голос — когда компания уже не платит. Крупная категория держателей, которая обычно молчит на собраниях, вдруг получает право повлиять на решения именно в кризисный для компании период. К этому стоит вернуться в конце статьи — там понятнее, почему это практически влияет на выбор между двумя тикерами.

Приоритет выплаты: кому платят первыми при распределении прибыли и при ликвидации

Здесь у привилегированных акций есть реальное преимущество — оно касается очерёдности. При распределении прибыли компания сначала определяется с выплатами по привилегированным акциям — по формуле, закреплённой в уставе, — и только потом совет директоров и собрание решают, что достаётся держателям обыкновенных акций. То же самое действует при ликвидации компании: держатели привилегированных акций получают причитающуюся им часть имущества раньше держателей обыкновенных, хотя и позже кредиторов компании — те в любом случае в начале очереди, акционерам обоих классов достаётся то, что осталось после расчётов с ними.

Приоритет — это про очередь, а не про сумму. Быть первым в очереди не гарантирует большую выплату: если распределять нечего, привилегированная акция окажется первой в очереди за нулевой выплатой точно так же, как обыкновенная. Слово «приоритет» регулярно путает инвесторов, которые достраивают в голове гарантию суммы там, где формулировка обещает только очерёдность.

Почему привилегированные акции одной компании иногда дороже обыкновенных, а иногда дешевле

Раз у префов есть приоритет по выплате, логично ожидать, что они всегда должны стоить дороже. На практике рынок так не считает: соотношение цены двух тикеров у разных компаний складывается по-разному, и даже у одной компании оно может меняться от года к году.

Решающий фактор — щедрость и предсказуемость дивидендной политики конкретной компании именно по привилегированным акциям, а не формальный факт наличия приоритета. Если исторически по префам стабильно платят заметно больше, чем по обыкновенным, покупатели готовы платить за эту бумагу дороже, и разрыв в цене в пользу префов может быть существенным. Если же дивиденды по обоим классам почти не отличаются, а инвесторам важно право голоса — например, тем, кто хочет влиять на управление или держит крупный пакет, — обыкновенная акция вполне может торговаться дороже, несмотря на формальный приоритет привилегированной по очереди выплаты.

Второй фактор — free float и ликвидность: у некоторых компаний в свободном обращении находится в основном один из двух классов, и спрос на бирже определяется в первую очередь именно этим. Цена — это отражение ожиданий рынка по конкретной бумаге конкретного эмитента. Единого правила «префы дороже» или «префы дешевле» не существует: есть история конкретной компании, и смотреть её нужно отдельно для каждой.

Сравнение обыкновенных и привилегированных акций: главные отличия

Параметр	Обыкновенные акции	Привилегированные акции
Право голоса на собрании акционеров	Есть, по правилу «одна акция — один голос»	По умолчанию нет; временно появляется, если объявленный дивиденд не выплачен
Как определяется дивиденд	Решается заново каждый год советом директоров и собранием, размер не закреплён	Обычно закреплён в уставе: фиксированный процент от номинала либо доля чистой прибыли
Очерёдность выплаты дивиденда	После выплаты по привилегированным акциям	Раньше, чем по обыкновенным
Очерёдность при ликвидации компании	После держателей привилегированных акций (сначала в любом случае рассчитываются с кредиторами)	Раньше держателей обыкновенных акций, но после кредиторов компании
Что в основном определяет цену на бирже	Ожидания по бизнесу компании в целом, влияние на управление	Щедрость и стабильность именно дивидендной политики по этому классу
Гарантия выплаты дивиденда	Нет	Тоже нет — устав закрепляет только формулу расчёта, применять её каждый год решает совет директоров

Как выбрать между обычкой и префами одной компании

Возвращаемся к тем двум тикерам из начала статьи. Единого ответа, какой из них выгоднее, не существует — есть работа, которую стоит проделать перед покупкой любого из двух классов.

Во-первых, найти дивидендную политику компании и прочитать, что именно в ней записано про привилегированные акции — формулу, размер, условия. Это первичный документ — куда подробнее того, что показывает скринер акций одной цифрой. Во-вторых, посмотреть историю фактических выплат по обоим тикерам за несколько лет подряд: одного удачного года недостаточно, чтобы понять, устойчиво ли повторяется разница между обычкой и префами или это случайное совпадение прошлого сезона. Показательный пример такого разбора по конкретной компании — дивиденды Сбербанка по годам, где у обыкновенных и привилегированных акций одного эмитента годами складывалась разная, но вполне прослеживаемая история.

В-третьих, стоит честно спросить себя, важно ли лично вам право голоса. Для частного инвестора с небольшим пакетом акций голос на собрании почти никогда не имеет практического веса: решения определяют крупные держатели, а рядовой миноритарий погоды на собрании почти не делает. Если голос вам не критичен, а разница в дивидендах по конкретной компании исторически в пользу префов, отказ от права голоса не выглядит серьёзной жертвой. Если же вам интересно не только следить за компанией, но и участвовать в её управлении, или дивиденды по обоим классам почти не отличаются, аргумент в пользу префов слабеет.

Типичная ошибка здесь — перенос общего правила с одной компании на все остальные. Тот факт, что у известного эмитента исторически привилегированные акции были выгоднее по дивидендам, ничего не говорит о соседней компании из того же сектора: устав и дивидендная политика у каждой свои. Проверять стоит каждую компанию отдельно, а не полагаться на репутацию всего класса бумаг.

Если вы ещё не покупали ни одну из двух акций и вообще делаете первые шаги на бирже, разумно сначала разобраться с механикой самой покупки — этому посвящена отдельная статья: как купить первую акцию. А если кандидаты уже отобраны и сравниваются по дивидендной доходности, пригодится более широкий разбор того, как выбирать дивидендные акции — по критериям, которые выходят за пределы одного лишь класса бумаги.

Частые вопросы

Всегда ли привилегированные акции выгоднее по дивидендам, чем обыкновенные? Нет. У части компаний исторически так и есть, у других — наоборот, а у третьих дивиденды по обоим классам почти не отличаются. Общего правила здесь нет: смотреть нужно устав и фактическую историю выплат конкретной компании.

Можно ли купить и обыкновенные, и привилегированные акции одной компании одновременно? Да, это два независимых тикера, и купить можно любой из них или оба сразу — ограничений на комбинацию нет.

Как узнать точный размер дивиденда по привилегированным акциям конкретной компании? Формула закреплена в уставе компании — его можно найти в разделе раскрытия информации на сайте самого эмитента. Дивидендная политика, если она опубликована отдельно, обычно даёт более читаемое изложение той же формулы.

Что будет с привилегированными акциями, если компания решит вообще не платить дивиденды? Зависит от того, был ли дивиденд формально объявлен. Если совет директоров и собрание не объявили выплату, формального нарушения нет, но и права голоса это не создаёт. Если дивиденд объявлен, но не выплачен полностью, у держателей привилегированных акций может временно появиться право голоса на собрании — до тех пор, пока задолженность не будет погашена.

Чем привилегированная акция отличается от облигации, если у обеих вроде бы фиксированный процент? Облигация — это долг: эмитент юридически обязан вернуть номинал и заплатить купон в установленный срок, а держатель может требовать это через суд. Привилегированная акция остаётся долевой бумагой: у неё нет срока погашения и нет гарантированного возврата вложенной суммы, а выплата дивиденда наступает только при решении компании его объявить.

Даты выплаты дивидендов у обыкновенных и привилегированных акций совпадают? Обычно да: дата отсечки по обоим классам одной компании назначается на одну и ту же дату, хотя формально это отдельное решение по каждому классу. Откуда вообще берутся эти даты и куда смотреть за календарём выплат — в статье о том, когда ждать дивиденды по акциям.

Как Fundstate помогает вести учёт обоих классов акций

Для брокерского учёта обыкновенная и привилегированная акция одной компании — это два разных актива с двумя разными историями выплат, и держать оба тикера в голове одновременно легко перестаёт получаться, особенно если в итоге куплены обе бумаги, чтобы сравнить их на практике. В Fundstate каждый тикер — это отдельная позиция портфеля со своей лентой сделок и дивидендных выплат: заносите операции по обеим бумагам, и сравнение того, что реально пришло по каждой из них за прошлые периоды, всегда под рукой — не нужно вручную сверять два тикера по разным вкладкам приложения брокера или по памяти.