CEX и DEX: чем отличается централизованная биржа от децентрализованной

Содержание

1. Что такое CEX: централизованная биржа простыми словами
2. Что такое DEX: как работает децентрализованная биржа через смарт-контракт
3. Как работает пул ликвидности и автоматический маркет-мейкер: пример на условных цифрах
4. Главное отличие CEX и DEX: вопрос кастодии, а не удобства
5. Риск централизованных бирж (CEX): доверие компании, а не коду
6. Риск децентрализованных бирж (DEX): доверие коду, а не компании
7. CEX против DEX: сравнение по ключевым параметрам
8. Как оборот криптовалюты регулируется в России: контекст
9. Что выбрать: CEX или DEX — зависит от задачи, а не от того, что «безопаснее»
10. Частые вопросы
11. Как вести учёт капитала, пока раздел криптовалюты в Fundstate в разработке

Экран телефона, поздний вечер, кнопка «Вывести» на бирже — и рядом сообщение, что вывод временно недоступен. Именно в такой момент человек впервые всерьёз задумывается о вопросе, который раньше казался чисто техническим: где физически лежат его монеты, пока они «на бирже», и кто ими на самом деле распоряжается. Деньги на бирже выглядят вашими ровно так же, как деньги на банковском счёте — цифра на экране, доступная в любой момент. Разница вскрывается только тогда, когда вы пытаетесь их забрать, а что-то идёт не так.

Такой вопрос не про удобство интерфейса, не про список доступных монет и не про размер комиссии. Это вопрос о том, кто именно в момент сделки держит ваши монеты — и в нём вся разница между двумя типами криптовалютных бирж. CEX (Centralized Exchange, централизованная биржа) — это компания: юридическое лицо, серверы, служба поддержки и собственные кошельки, на которых физически лежат монеты всех клиентов, включая ваши. DEX (Decentralized Exchange, децентрализованная биржа) — это набор смарт-контрактов в блокчейне: программный код, который исполняет сделки напрямую между участниками, без компании-посредника и без единого сервера, который можно отключить или заблокировать.

Что такое CEX: централизованная биржа простыми словами

CEX работает примерно как классическая брокерская платформа или банк. Вы регистрируетесь, обычно проходите верификацию личности (KYC — «знай своего клиента»), переводите деньги или монеты на счёт биржи — и с этого момента они лежат не у вас, а на кошельках, которые контролирует компания. Покупка и продажа происходят через книгу заявок (order book): биржа сводит вашу заявку на покупку с чужой заявкой на продажу и гарантирует, что сделка исполнится по заявленной цене, а обе стороны получат то, что должны.

Такая модель удобна именно потому, что снимает с пользователя часть работы. Не нужно самому искать контрагента, разбираться, как подключить криптокошелёк, и переживать о технической ошибке при переводе — компания отвечает за исполнение сделки и обычно предоставляет поддержку, если что-то работает не так. Именно поэтому крупные международные площадки остаются основным входом в криптовалюту для новичков: интерфейс похож на привычное мобильное приложение, а не на инструмент для разработчиков.

Что такое DEX: как работает децентрализованная биржа через смарт-контракт

На DEX та же сделка устроена иначе — и здесь сразу встаёт естественный вопрос: если нет компании-посредника, кто вообще определяет цену и сводит покупателя с продавцом? Ответ — никто конкретный. Вместо книги заявок с живыми покупателями и продавцами DEX использует смарт-контракт и заранее собранный пул монет, из которого сделка исполняется автоматически по формуле. Это называется автоматическим маркет-мейкером (AMM, automated market maker) — механизм, лежащий в основе большинства современных DEX, начиная с площадок вроде Uniswap, впервые массово внедривших эту модель.

Чтобы совершить сделку на DEX, вам не нужно проходить верификацию и переводить монеты на чужой счёт заранее. Вы подключаете собственный криптокошелёк прямо к сайту биржи, а монеты всё время, пока вы не торгуете, остаются в этом кошельке — под вашим личным контролем, а не на балансе площадки. Сама сделка — это одна транзакция в блокчейне: смарт-контракт забирает у вас одну монету и в тот же момент отдаёт другую, без промежуточного шага «положить на биржу и подождать». Как выбрать и настроить такой кошелёк и что делать с seed-фразой — отдельная большая тема, которую мы разбирали в статье «Как безопасно хранить криптовалюту».

Как работает пул ликвидности и автоматический маркет-мейкер: пример на условных цифрах

Разберём механику на примере: все цифры ниже условные, в рублёвом эквиваленте, только для иллюстрации того, как считает формула, а не как прогноз реальных курсов.

Допустим, в пуле ликвидности лежит эквивалент 10 000 000 ₽ в монете A и 10 000 000 ₽ в монете B — эти деньги туда добавили другие пользователи (поставщики ликвидности), а взамен получают долю комиссии с каждой сделки, которая проходит через пул. Формула, которая управляет пулом, выглядит как x × y = k: x — количество монеты A в пуле, y — количество монеты B, а k — число, которое должно оставаться постоянным после любой сделки.

Теперь вы хотите купить монету B на 500 000 ₽, отправив в пул монету A. Смарт-контракт добавляет вашу монету A к остатку x — а значит, чтобы произведение x × y осталось тем же самым k, из пула должно уйти какое-то количество монеты B. Чем крупнее ваша сделка относительно размера всего пула, тем сильнее сдвигается цена уже в процессе самой сделки: купить 500 000 ₽ из пула размером 20 000 000 ₽ обойдётся заметно дороже той цены, которую вы видели на экране за секунду до нажатия кнопки. Это явление называется проскальзыванием (slippage), и это не техническая накладка, а прямое следствие самой механики — на маленьких сделках относительно крупного пула эффект почти незаметен, на крупных сделках относительно небольшого пула он может быть весьма ощутимым.

Главное отличие CEX и DEX: вопрос кастодии, а не удобства

В криптосообществе есть фраза, которая формулирует это ровно в одно предложение: «не ваши ключи — не ваши монеты» (not your keys, not your coins). Ключ — это секретный код, доказывающий право распоряжаться монетами в блокчейне. На CEX ключи от кошельков, где физически лежат ваши монеты, находятся у биржи, а не у вас — вы получаете от компании обещание в любой момент отдать вам эквивалент того, что вы туда положили. На DEX ключ остаётся у вас всё время, а биржа его вообще никогда не видит и технически не может увидеть.

Отсюда и главное отличие CEX от DEX — не в дизайне сайта и не в списке торгуемых монет, а в том, кому вы физически доверяете хранение денег в момент, когда сами по себе не торгуете: компании (CEX) или коду, который исполняется автоматически без чьего-либо разрешения (DEX). Это разные типы риска, и дальше стоит разобрать каждый честно, не объявляя заранее, какой из них «хуже».

Риск централизованных бирж (CEX): доверие компании, а не коду

Риск CEX — это риск контрагента: вы доверяете компании не обанкротиться, не заморозить вывод и не распорядиться вашими деньгами не по назначению. Самый известный в истории пример — крах биржи Mt. Gox в 2014 году. В лучшие годы через эту площадку проходило больше половины всех мировых сделок с биткоином; в феврале 2014 года биржа внезапно остановила вывод средств, сославшись на технические проблемы, а затем выяснилось, что с её кошельков пропало около 850 тысяч биткоинов. Компания обанкротилась, а пользователи годами добивались хотя бы частичного возврата средств через суд.

Более свежий и не менее показательный случай — крах биржи FTX в ноябре 2022 года. За несколько дней биржа, которую до этого считали одной из самых надёжных в индустрии, заморозила вывод клиентских средств и подала на банкротство. Позже следствие установило, что часть денег клиентов была передана аффилированной трейдинговой компании и потрачена без ведома и согласия владельцев этих средств. В обоих случаях причина потери денег — решение конкретных людей внутри конкретной компании, а не рыночная удача или неудача.

Кажется логичным, что раз посредника-компании на DEX попросту нет, то и повторить подобную катастрофу там просто не на ком. На деле это не совсем так — но чтобы понять почему, стоит разобрать, как выглядит риск на другой стороне.

Риск децентрализованных бирж (DEX): доверие коду, а не компании

Отсутствие компании на DEX не отменяет риска — оно просто переносит его в другое место: из зала совета директоров в исходный код смарт-контракта. Смарт-контракт — это программа, а любая программа может содержать ошибку. На DEX эта ошибка не проходит через комитет по рискам и не откатывается вручную, потому что откатывать её физически некому.

Показательный случай — взлом децентрализованной биржи Cetus Protocol в мае 2025 года, работавшей на блокчейнах Sui и Aptos: злоумышленник нашёл уязвимость в коде смарт-контракта, с помощью поддельных токенов манипулировал внутренним расчётом цены и вывел из пулов ликвидности больше 260 миллионов долларов. По оценке отраслевых исследователей, только за 2025 год совокупные потери от подобных эксплойтов на DEX и смежных протоколах исчислялись несколькими миллиардами долларов в сумме по десятку крупных случаев.

Здесь и проходит настоящая граница между двумя типами риска. На CEX деньги пропадают из-за решения людей — можно спросить, кто виноват, подать в суд, дождаться конкурсного управляющего. На DEX деньги пропадают из-за ошибки в коде, у которой чаще всего не оказывается ответчика: команда разработчиков может быть анонимной, а сам протокол — не иметь юридического лица, к которому можно предъявить претензию. Оба сценария заканчиваются одинаково для владельца монет — их больше нет, — но путь к этому исходу и шанс что-то вернуть совершенно разные.

CEX против DEX: сравнение по ключевым параметрам

Параметр	CEX	DEX
Кто хранит монеты, пока вы не торгуете	Биржа, на собственных кошельках компании	Вы сами, в своём криптокошельке
Как формируется цена сделки	Книга заявок — сведение покупателя с продавцом	Формула пула ликвидности (автоматический маркет-мейкер)
Нужна ли верификация личности	Как правило, да (KYC)	Как правило, нет — только подключение кошелька
Главный вид риска	Риск контрагента: банкротство, заморозка вывода	Риск кода: ошибка или эксплойт смарт-контракта
К кому предъявить претензию при проблеме	Есть юрлицо, теоретически можно судиться	Часто некому — протокол может не иметь оператора
Порог входа для новичка	Ниже: привычный интерфейс, есть поддержка	Выше: нужен свой кошелёк, комиссия сети, разбираться самому

Как оборот криптовалюты регулируется в России: контекст

Разбирать здесь правовой статус оборота криптовалюты в России заново смысла нет — мы подробно проговорили это в статьях о том, как купить криптовалюту в России и какой налог платить с криптовалюты; актуальные нюансы про легальные способы обмена и декларирование дохода лучше сверять именно там, а не по памяти из этой статьи. Здесь важно другое: правовой статус описывает правила оборота вообще, а не отвечает на вопрос, кто вернёт вам деньги, если конкретная площадка — централизованная или децентрализованная — откажется их отдавать. Это разные вопросы, и выбор между CEX и DEX они не заменяют.

Что выбрать: CEX или DEX — зависит от задачи, а не от того, что «безопаснее»

Вернёмся к тому вечеру с кнопкой «Вывести», с которого начался этот разговор. Вопрос, который стоило задать заранее, — не «какая биржа надёжнее», а «какому виду риска я готов довериться здесь и сейчас». CEX подходит, когда важны привычный интерфейс, поддержка и возможность быстро обменять крупную сумму без разбирательства с кошельками — но тогда риск компании стоит закладывать заранее: не держать на бирже больше, чем готовы потерять в случае проблем именно с этой компанией. DEX подходит, когда важно не передавать монеты никому, включая биржу, — но тогда ответственность за сохранность полностью переходит на самого пользователя: за выбор кошелька, за проверку смарт-контракта и за понимание того, что поддержки, куда можно позвонить, здесь не будет.

Многие опытные инвесторы в итоге используют оба типа бирж одновременно — не потому что один из них лучше, а потому что задачи разные: часть операций удобнее закрыть быстро через CEX, часть монет держать в собственном кошельке и время от времени менять через DEX, чтобы не концентрировать весь риск в одном месте. Отдельно стоит держать в голове рыночный риск — цена самой криптовалюты может резко упасть независимо от того, где вы её храните и торгуете; этот вид риска мы разбирали отдельно в статье про волатильность биткоина и криптовалют. А если вы только начинаете разбираться в базовых понятиях — блокчейне, токенах, кошельках, — стоит сначала прочитать статью для начинающих: она объясняет термины, на которые эта статья уже опирается как на известные.

Стоит также иметь в виду, что DEX — не единственный тип децентрализованных финансовых сервисов, а лишь один сервис (обмен) внутри более широкой категории DeFi, куда входят ещё кредитование, деривативы и другие механизмы без централизованного оператора — подробнее об этом мы писали в статье «DeFi простыми словами». И на CEX, и на DEX отдельно стоит остерегаться мошенников, которые пользуются тем, что новичок ещё не разобрался в разнице между типами бирж, — это отдельный вид риска, не связанный ни с кастодией, ни с кодом, и мы разбирали его в статье про криптомошенничество.

Частые вопросы

Что означают аббревиатуры CEX и DEX? CEX — Centralized Exchange, централизованная биржа, которой управляет компания. DEX — Decentralized Exchange, децентрализованная биржа, работающая через смарт-контракты без единого оператора.

Что безопаснее — CEX или DEX? Ни то, ни другое не безопаснее в абсолютном смысле — у них разные типы риска. На CEX вы рискуете тем, что компания обанкротится или заблокирует вывод. На DEX — тем, что в коде смарт-контракта окажется ошибка, которую кто-то использует. Выбор зависит от того, какому виду риска вы готовы довериться, а не от общего рейтинга «надёжности».

Нужен ли криптокошелёк для работы с DEX? Да, обязательно — это первое, с чего начинается работа на DEX. Кошелёк подключается напрямую к сайту биржи, монеты в нём остаются под вашим контролем всё время между сделками.

Нужна ли верификация личности (KYC) на DEX? Как правило, нет — DEX не запрашивает документы и не открывает у себя счёт на ваше имя, потому что сделка проходит напрямую через смарт-контракт, а не через внутренний баланс площадки.

Можно ли потерять деньги на DEX так же, как на CEX? Да, но по-другому. На CEX деньги теряются из-за решений компании — банкротства, заморозки вывода, недобросовестного использования средств. На DEX — из-за ошибки или уязвимости в коде смарт-контракта, а также из-за собственных ошибок пользователя при работе с кошельком.

Как формируется цена на DEX, если там нет книги заявок? Цену определяет формула автоматического маркет-мейкера на основе соотношения монет в пуле ликвидности — чем крупнее сделка относительно размера пула, тем сильнее она сама сдвигает цену в процессе исполнения (проскальзывание).

Как вести учёт капитала, пока раздел криптовалюты в Fundstate в разработке

И CEX, и DEX сходятся в одном месте, о котором редко думают заранее: ни один из них не даёт вам общей картины того, что у вас есть. Баланс на CEX показывает состояние только внутри этой конкретной площадки, а DEX вообще не ведёт для вас личную историю сделок — есть только записи в блокчейне, которые нужно уметь читать самостоятельно. В обоих случаях владелец капитала остаётся один на один с задачей свести всё воедино, и обычно вспоминает об этом уже тогда, когда данные разбросаны по нескольким биржам и кошелькам.

Раздел учёта криптовалюты в Fundstate пока в разработке, поэтому обещать готовое решение именно для CEX- и DEX-активов было бы нечестно. Но тот же принцип системного учёта уже работает для остальной части капитала: акции, вклады и недвижимость можно вести в одном месте уже сегодня, не полагаясь на то, что баланс на одной отдельной площадке — это и есть вся картина ваших денег. Это тот же навык, который рано или поздно пригодится и для крипто-части портфеля, — научиться ему стоит уже на тех активах, для которых инструмент есть прямо сейчас. Как именно вести учёт сделок и дивидендов по портфелю акций, подробно разобрано в отдельной статье.