Почему торговля с плечом — ловушка для начинающих инвесторов

Содержание

1. Обещание, ради которого берут плечо
2. Как на самом деле работает кредитное плечо
3. Просадка, которую вы бы пережили — и просадка, которую плечо не прощает
4. Маржин-колл и принудительное закрытие позиции: механизм по шагам
5. Почему принудительная продажа случается именно у дна
6. Тестирование неквалифицированных инвесторов: что оно ограничивает, а что нет
7. Когда плечо — оправданный инструмент, а не ловушка для новичка
8. Частые вопросы
9. Что делать вместо разгона позиции в долг

У инвестора на брокерском счёте 300 000 ₽ собственных денег. Хочется нарастить капитал быстрее, чем позволяет обычный рост рынка, — и он берёт у брокера ещё 300 000 ₽ в долг, под сделки с плечом 1:2. Общая позиция теперь 600 000 ₽ вместо 300 000 ₽. Вскоре рынок падает на 20%. Без плеча это была бы просадка в 60 000 ₽ — неприятно, но пережить можно: подождать несколько месяцев, портфель обычно отыгрывает такие движения сам. С плечом тот же самый обвал рынка требует от инвестора либо немедленно довнести деньги, либо смотреть, как брокер сам, без его участия, закрывает позицию по текущей цене — ровно там, где падение было сильнее всего. К моменту, когда котировки отыгрывают падение назад, инвестора в этой бумаге уже нет: вместе с частью капитала он потерял и право дождаться.

Это и есть суть ловушки. Плечо — не хитрая схема обмана и не инструмент для избранных: это обычная заёмная операция, доступная любому брокерскому счёту при соблюдении формальностей. Ловушка — не в самом инструменте, а в том, что риск разорения он повышает не так, как кажется на первый взгляд.

Обещание, ради которого берут плечо

Мотив почти всегда один: рост капитала на своих деньгах кажется слишком медленным. Пока рынок в среднем растёт на проценты в год, хочется получить результат в разы быстрее — и плечо математически даёт именно это: та же самая доходность рынка на позицию вдвое больше вашей собственной означает вдвое больший результат в рублях на ваш собственный капитал.

Это одна из тех же дорог, что ведут к обещанию «быстро разбогатеть», о которых мы уже писали отдельно — там плечо было лишь одним из нескольких путей к нереалистичной цели наравне с концентрацией всего капитала в одной идее и доверием к гарантированной доходности мошенника. Здесь мы не про ожидания доходности вообще, а конкретно про то, каким именно механизмом плечо превращает обычный неудачный квартал в разорение — и почему этот механизм опаснее, чем кажется по одной лишь арифметике удвоения.

Как на самом деле работает кредитное плечо

Механика простая. Брокер даёт инвестору взаймы деньги или ценные бумаги сверх суммы, которая реально лежит на счёте. Соотношение между собственными средствами и общим объёмом позиции — и есть плечо: 1:2 означает, что на каждый рубль своих денег приходится ещё рубль заёмных, 1:3 — что два рубля заёмных. За пользование заёмной частью брокер берёт проценты, а собственные деньги инвестора служат обеспечением по этому долгу.

Симметрия здесь честная, не рекламный трюк: если позиция вырастет на 20%, прибыль на собственный капитал инвестора при плече 1:2 вырастет примерно вдвое сильнее, чем без плеча. Ровно то же самое произойдёт, если позиция упадёт на 20%: убыток на собственный капитал тоже вырастет примерно вдвое. Плечо не крадёт у убытка часть его силы — оно одинаково честно прикладывает множитель к обеим сторонам исхода.

Если множитель работает одинаково в обе стороны, откуда тогда берётся ощущение, что предупреждения про плечо звучат однобоко — как будто риск важнее возможной прибыли? Дело не в силе эффекта, а в его последствиях: одинаковый по размеру убыток при плече и без него оставляет инвестора в совершенно разных положениях.

Просадка, которую вы бы пережили — и просадка, которую плечо не прощает

Вернёмся к инвестору из начала статьи и посчитаем оба сценария рядом.

Сценарий	Только свои 300 000 ₽	Свои 300 000 ₽ + плечо 1:2 (ещё 300 000 ₽ в долг)
Рынок падает на 20%	Портфель стоит 240 000 ₽	Позиция стоит 480 000 ₽, после возврата 300 000 ₽ долга у инвестора остаётся 180 000 ₽
Убыток на собственные деньги	60 000 ₽ (20% от своих денег)	120 000 ₽ (40% от своих денег)
Что можно сделать дальше	Просто подождать — деньги не тронуты, позиция открыта, решение остаётся за инвестором	Ещё до этой точки брокер, скорее всего, уже потребовал довнести деньги — если довнести нечем, часть или всю позицию продают без согласия инвестора

Число «40% против 20%» — не самое опасное здесь. Самое опасное — исчезновение самого права выбора в нижней строке таблицы. Без плеча просадка — это ваше решение: ждать, докупать дешевле или зафиксировать убыток. С плечом решение в какой-то момент перестаёт быть вашим.

Этот риск не похож на обычный рыночный риск падения конкретной бумаги, который снижает диверсификация между разными компаниями и классами активов, — подробнее о том, какие виды риска вообще существуют и что именно каждый из них лечит, мы разбирали отдельно. Риск, о котором здесь речь, диверсификацией не лечится вовсе: плечо просто умножает уже существующий рыночный риск портфеля на коэффициент, который вы сами выбрали, взяв заём.

Так какая именно просадка становится фатальной, если без плеча это был бы просто неудачный квартал? Ответ — в механике следующего раздела: там, где кончается право ждать.

Маржин-колл и принудительное закрытие позиции: механизм по шагам

В России маржинальная торговля регулируется нормативами Банка России, которые задают границы, в каких брокер вообще может кредитовать клиента под сделки с плечом, и условия, при которых он обязан закрыть позицию клиента принудительно. Внутри этих границ у каждого брокера — свой конкретный регламент, но общая последовательность событий одна и та же.

Брокер постоянно (в реальном времени или несколько раз в течение торговой сессии) сверяет стоимость обеспечения на счёте с объёмом открытой позиции. Пока запас прочности достаточный, ничего не происходит — инвестор может даже открывать новые сделки с плечом. Когда стоимость портфеля из-за движения цены снижается до так называемого уровня начальной маржи, новые заёмные сделки становятся недоступны — это первый сигнал, что запас прочности исчерпывается.

Если падение продолжается и обеспечение проседает до уровня минимальной, «поддерживающей» маржи, брокер направляет клиенту маржин-колл — требование в определённый срок либо довнести деньги на счёт, либо самостоятельно сократить позицию. Это ещё не потеря денег сама по себе, а последний момент, когда решение остаётся за инвестором.

Если инвестор не реагирует — деньгами он не располагает, не заметил уведомление, или просто рассчитывает, что рынок вот-вот развернётся, — наступает принудительное закрытие, стоп-аут: брокер сам продаёт часть или всю позицию по текущей рыночной цене, обычно начиная с самых убыточных бумаг. Убыток фиксируется автоматически, независимо от того, насколько инвестор уверен, что цена вот-вот отскочит обратно.

Кто в этой цепочке на самом деле выбирает момент продажи? Не инвестор. У брокера здесь нет цели навредить клиенту — ему нужно вернуть себе заёмные деньги раньше, чем убыток съест обеспечение целиком, и закон обязывает его действовать по чётким нормативам, а не по договорённости с клиентом «подождать ещё немного». Момент продажи выбирает не желание инвестора переждать, а математика обеспечения.

Почему принудительная продажа случается именно у дна

Здесь и кроется главная асимметрия, которую не показывает симметричная арифметика прибыли и убытка из второго раздела. Стоп-аут по определению срабатывает только тогда, когда цена уже упала значительно, — раньше сработать он физически не может. А самые резкие и быстрые просадки на бирже статистически как раз чаще совпадают с моментами наибольшей паники — теми же моментами, после которых рынок, если смотреть на историю в целом, нередко начинает восстанавливаться быстрее всего.

Речь не о прогнозе, что рынок обязательно отскочит после любого падения, — это было бы гарантией, которую честно давать нельзя: у конкретной компании просадка может быть навсегда, если ухудшились её собственные показатели, а не только рыночное настроение. Речь о другом: даже в тех случаях, когда рынок в целом действительно восстанавливается, у инвестора с закрытой принудительно позицией просто нет физической возможности в этом восстановлении поучаствовать. Его убыток зафиксирован раньше, чем появился шанс на отскок.

Конкретные проценты начальной и поддерживающей маржи, сроки реакции на маржин-колл и порядок закрытия позиций каждый брокер устанавливает в своих правилах в рамках нормативов регулятора — эти условия у разных брокеров и по разным инструментам не совпадают, и разница между ними не сводится к комиссии за сделку. Если вы вообще рассматриваете маржинальную торговлю, эти условия стоит читать в договоре так же внимательно, как тарифную сетку, — мы отдельно разбирали, на что обращать внимание при выборе брокера в принципе.

Тестирование неквалифицированных инвесторов: что оно ограничивает, а что нет

С 1 апреля 2022 года в России действует обязательное тестирование Банком России для неквалифицированных инвесторов, которое нужно пройти, прежде чем брокер откроет доступ к необеспеченным (маржинальным) сделкам, срочным инструментам вроде фьючерсов и опционов и ряду других сложных продуктов. Тест проверяет базовое понимание механизма — например, что торговля с плечом ведётся на заёмные у брокера деньги, а не на собственные, и что убыток при этом может превысить размер обеспечения. Если тест не пройден, доступ к таким сделкам не закрыт полностью: обычно предусмотрена возможность разово провести ограниченную сумму без пройденного теста, но точные лимиты и правила периодически меняются — актуальные условия стоит уточнять у своего брокера или на сайте Банка России, а не ориентироваться на цифру, увиденную когда-то в интернете.

Стоит честно понимать, что именно тест проверяет, а что нет. Он подтверждает, что вы знаете определение и общий принцип — но не проверяет, есть ли у вас заранее продуманный лимит потерь, план действий на случай маржин-колла и, самое сложное, выдержка не поддаться панике или, наоборот, азарту в момент, когда просадка уже началась. Формально сданный тест — это пропуск к инструменту, а не свидетельство готовности им пользоваться.

Когда плечо — оправданный инструмент, а не ловушка для новичка

Было бы нечестно и снобски утверждать, что плечо — зло само по себе и им не должен пользоваться никто. Опытные участники рынка действительно используют заёмные средства регулярно, и это не безрассудство — это работа с инструментом внутри заранее продуманных ограничений.

Разница между разумным использованием и ловушкой обычно не в размере плеча, а в наборе привычек вокруг него. Опытный трейдер заранее определяет, какую долю капитала вообще готов подвергнуть риску принудительного закрытия, и никогда не выбирает максимально доступное плечо просто потому, что оно доступно. Он держит план действий на случай маржин-колла, продуманный заранее, а не придуманный в панике в момент получения уведомления. Он часто использует плечо не для ставки на рост конкретной бумаги, а для более сложных стратегий — например, чтобы захеджировать уже существующую позицию, а не удвоить её риск. И — возможно, главное — он психологически готов к тому, что принудительное закрытие иногда всё равно произойдёт, потому что заранее заложил эту вероятность в свой расчёт, а не рассчитывал, что уж с ним-то этого не случится.

Именно этого набора привычек у начинающего инвестора обычно ещё нет — не потому, что он хуже или невнимательнее, а потому, что такие привычки формируются только опытом, включая опыт собственных ошибок на суммах, которые не жалко потерять. Ловушка — не в кредитном плече как таковом, а в том, чтобы получить доступ к инструменту раньше, чем сформировался риск-менеджмент для обращения с ним.

Мы уже писали, что держать все деньги в кэше — тоже риск, просто риск другого рода: инфляция незаметно съедает покупательную способность денег, которые лежат без движения. Плечо — риск с противоположного конца той же шкалы: не бездействие, а действие, увеличенное сверх собственных возможностей. Разумное инвестирование обычно живёт где-то между этими двумя крайностями, а не на одном из полюсов.

Частые вопросы

Что такое маржин-колл простыми словами? Это требование брокера довнести деньги на счёт или сократить открытую позицию, когда стоимость вашего обеспечения из-за движения цены падает ниже установленного уровня. Сам по себе маржин-колл — ещё не потеря денег, а последний момент, когда решение остаётся за вами.

Чем сделка с плечом отличается от обычной покупки акций на свои деньги? Только источником части денег в позиции: при покупке на свои деньги вы рискуете ровно той суммой, которую внесли, и никто не может продать бумаги без вашего решения. При сделке с плечом часть денег заёмная, и брокер вправе принудительно закрыть позицию, если обеспечение падает ниже установленного норматива, — независимо от того, готовы вы к этому решению или нет.

Обязательно ли сдавать тест Банка России, чтобы торговать с плечом? Для неквалифицированных инвесторов — да, тестирование обязательно для доступа к маржинальным (необеспеченным) сделкам и производным инструментам вроде фьючерсов и опционов. Уточняйте у своего брокера, какая именно сумма и на каких условиях доступна без пройденного теста, — эти параметры со временем меняются.

Можно ли избежать принудительного закрытия, если вовремя довнести деньги на счёт? Да, именно для этого и существует уведомление о маржин-колле — это шанс среагировать до наступления принудительного закрытия, довнеся деньги или самостоятельно сократив позицию на приемлемых для себя условиях, а не на условиях, которые выберет брокер.

Стоит ли начинающему инвестору попробовать плечо на небольшой сумме? Однозначного универсального ответа здесь нет и быть не может — это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Но прежде чем пробовать, стоит честно ответить себе на два вопроса: есть ли заранее продуманный план действий на случай маржин-колла и готовы ли вы психологически принять принудительное закрытие как реальный, а не гипотетический исход.

Чем плечо отличается от коротких продаж (шорта)? Оба инструмента требуют доступа к заёмным средствам или бумагам брокера и относятся к тем самым необеспеченным сделкам, для которых нужно пройти тестирование. Но это разные операции: плечо увеличивает размер уже существующей ставки на рост актива, а короткая продажа — это отдельная ставка на падение цены. Разбор механики коротких продаж — тема отдельного материала, здесь мы фокусировались именно на плече.

Что делать вместо разгона позиции в долг

Вернёмся к инвестору из начала статьи. У него было 300 000 ₽ и желание получить результат быстрее, чем даёт рынок сам по себе. Занять ещё 300 000 ₽ — не единственный способ добиться более заметного роста капитала: с чего вообще стоит начинать инвестирование, если выбираете путь без заёмных денег, мы разбирали отдельно. Более медленный, зато не зависящий от чужого решения о продаже путь — время и системный подход к уже собственным деньгам, а не занятым.

Плечо — это попытка ускорить результат за счёт занятых денег и чужого риска. Более безопасный способ ускорить результат — тщательнее выбирать, во что вкладывать уже свои деньги. Прежде чем наращивать позицию в долг, часто полезнее сначала честно сравнить то, что уже куплено или только рассматривается к покупке: скоринг компаний в Fundstate помогает сравнить бумаги по производным метрикам отчётности и увидеть качество бизнеса за цифрами — а не просто увеличить объём ставки, взяв деньги в долг.